中國粉體網(wǎng)訊  近日，華友鈷業(yè)(603799)董事長陳雪華就公司收購天津巴莫科技責(zé)任有限公司(簡稱“巴莫科技”)及衢州華友鈷新材料有限公司(簡稱“衢州華友”)相關(guān)股權(quán)等問題接受中國證券報(bào)專訪。陳雪華表示，兩起收購有益于企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展，特別是對(duì)巴莫科技100%股權(quán)的收購，將使公司完成對(duì)新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈的一體化布局，產(chǎn)業(yè)一體化優(yōu)勢或?qū)⒃谖磥?-3年內(nèi)顯現(xiàn)。

重組預(yù)案顯示，公司擬向杭州鴻源、信巴新能源等8名交易對(duì)方以發(fā)行股份的方式，購買其持有的巴莫科技100%股權(quán)，交易金額為32億元；同時(shí)，擬向信達(dá)新能以發(fā)行股份的方式，購買其持有衢州華友15.68%股權(quán)，交易金額為8.62億元。交易完成后，華友鈷業(yè)將持有這兩家公司100%股權(quán)。

產(chǎn)業(yè)整合正當(dāng)時(shí)協(xié)同優(yōu)勢助發(fā)展

陳雪華表示，2015年以來，公司在產(chǎn)業(yè)鏈上游占據(jù)一定有利地位，鈷產(chǎn)量實(shí)現(xiàn)全球領(lǐng)先，同時(shí)，公司開始向產(chǎn)業(yè)鏈下游拓展市場空間更大、發(fā)展前景更廣的新能源鋰電材料業(yè)務(wù)�！靶履茉雌�車產(chǎn)業(yè)發(fā)展起來后，應(yīng)用在鋰電池上的電池正極材料需求將會(huì)高達(dá)幾百萬噸，進(jìn)入正極材料領(lǐng)域，公司不但能分享新能源汽車產(chǎn)業(yè)興起帶來的紅利，同時(shí)也能掌握發(fā)展主動(dòng)權(quán)，因?yàn)檫@塊市場，你如果不去搶，競爭對(duì)手就會(huì)去搶�！�

陳雪華坦言，公司曾考慮直接投資生產(chǎn)正極材料，但因建設(shè)研發(fā)成本高，時(shí)間來不及，容易錯(cuò)過產(chǎn)業(yè)布局的時(shí)間窗口期，無奈放棄。直接建廠的打算無果后，陳雪華開始在市場上尋找合適的收購標(biāo)的。

對(duì)于為何最終選擇巴莫科技，陳雪華解釋到，“巴莫科技很早就進(jìn)入了我們的視野，它是我們15年的合作伙伴，這個(gè)時(shí)間幾乎等同于公司成立時(shí)間，同時(shí)也是公司近年來的鈷產(chǎn)品的第一大客戶，我們相互了解，有很好的合作基礎(chǔ)”。

另外，陳雪華認(rèn)為，巴莫科技在行業(yè)中排名靠前，公司質(zhì)地好，“這一點(diǎn)看巴莫科技的客戶結(jié)構(gòu)就知道，基本覆蓋了鋰電池產(chǎn)業(yè)里的頭部企業(yè)”。

收購預(yù)案顯示，巴莫科技是鋰電正極材料制造商，是中國正極材料的龍頭企業(yè)之一，其知名客戶包括寧德時(shí)代、寧德新能源、比亞迪、三星、LG等境內(nèi)外公司。巴莫科技在天津和成都建有鋰電池正極材料產(chǎn)業(yè)化基地。

在接受采訪過程中，陳雪華反復(fù)強(qiáng)調(diào)，企業(yè)要在正極材料領(lǐng)域獲得好的發(fā)展，一定要解決技術(shù)領(lǐng)先和成本領(lǐng)先的問題，“做強(qiáng)靠技術(shù)，做大靠成本”。

技術(shù)方面。2018年1月和4月，公司與韓國株式會(huì)社POSCO、韓國株式會(huì)社LG化學(xué)合資設(shè)立子公司，分別負(fù)責(zé)生產(chǎn)鋰電三元前驅(qū)體與三元正極材料。同年，公司與POSCO、LG化學(xué)合資的分布于衢州、桐鄉(xiāng)等地的正極材料和三元前驅(qū)體項(xiàng)目工程建設(shè)全面鋪開，公司參股的產(chǎn)業(yè)基金項(xiàng)目華海新能源三元前驅(qū)體項(xiàng)目開工建設(shè)。

“這兩年，除了直接收購巴莫科技，我們也在與LG、POSCO這些業(yè)內(nèi)最優(yōu)秀企業(yè)開展合作，這樣做不但能夠提升技術(shù)研發(fā)水平，同時(shí)也從戰(zhàn)略層面解決了公司產(chǎn)品營銷問題，我們依托這種合作關(guān)系，產(chǎn)品可以對(duì)接幾乎全球所有主流電動(dòng)汽車品牌�！�

成本方面。陳雪華表示，正極材料產(chǎn)業(yè)成熟度高，成本比較固化，企業(yè)單純從產(chǎn)品生產(chǎn)運(yùn)營角度節(jié)約成本，空間十分有限，很難提升效益，但實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)一體化則可以明顯降低產(chǎn)品成本。

陳雪華告訴記者，公司在鈷礦、冶煉、前驅(qū)體、正極材料這一產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)實(shí)現(xiàn)一體化后，交易過程減少，運(yùn)營成本降低，運(yùn)營效率提高，“從我們的實(shí)際經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈一體化后，資金周轉(zhuǎn)速度將明顯加快，協(xié)同效應(yīng)顯而易見”。

另外，據(jù)礦業(yè)巨頭嘉能可年報(bào)披露，全球2018年鈷生產(chǎn)規(guī)模約為11萬噸，按當(dāng)前鈷價(jià)，市場規(guī)模不超過300億元，市場容量有限，再加上鈷作為有色金屬，有明顯的周期性波動(dòng)。陳雪華表示，公司向新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，能夠獲得更大的市場空間，并能有效平滑上游的周期性波動(dòng)。

從單純的鈷產(chǎn)品供應(yīng)商進(jìn)化為新能源鋰電材料產(chǎn)業(yè)鏈一體化廠商，企業(yè)也將獲得與整車企業(yè)客戶溝通交流的機(jī)會(huì)，拓寬盈利來源。天風(fēng)證券指出，對(duì)巴莫科技的收購?fù)瓿珊�，公司將成為擁有從上游鈷礦—中游鈷鹽—下游前驅(qū)體&正極的全產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)，即可充分發(fā)揮公司在上游礦山資源端的成本優(yōu)勢，又可發(fā)揮公司在下游正極材料領(lǐng)域的渠道優(yōu)勢，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)，增強(qiáng)盈利能力，為公司帶來更大發(fā)展空間和行業(yè)優(yōu)勢。

據(jù)了解，華友鈷業(yè)是目前行業(yè)內(nèi)唯一一家能夠做到從鈷礦資源開采到有色冶煉，再到前驅(qū)體和正極材料制造，實(shí)現(xiàn)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈一體化的企業(yè)。

標(biāo)的估值合情理提前布局搶先機(jī)

對(duì)于市場關(guān)注的標(biāo)的資產(chǎn)估值問題，陳雪華指出，標(biāo)的之一的衢州華友15.68%股份原為中國信達(dá)資產(chǎn)管理股份有限公司(簡稱“中國信達(dá)”)對(duì)衢州華友實(shí)施債轉(zhuǎn)股后的股份，現(xiàn)在公司安排在此次收購中一并購回。

中國信達(dá)公開資料顯示，2018年，中國信達(dá)通過降杠桿基金與華友鈷業(yè)、衢州華友等多方簽署市場化債轉(zhuǎn)股協(xié)議，中國信達(dá)對(duì)華友鈷業(yè)核心子公司衢州華友實(shí)施總額7.3億元的市場化債轉(zhuǎn)股。據(jù)了解，該次交易是浙江省內(nèi)落地的第一單民企市場化債轉(zhuǎn)股項(xiàng)目。

一位券商人士分析，“2018年，市場環(huán)境不好，華友鈷業(yè)為改善衢州華友的資產(chǎn)負(fù)債率和財(cái)務(wù)狀況，將15.68%的股份以7.3億元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給中國信達(dá)，這實(shí)質(zhì)上是公司為防范企業(yè)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)的降杠桿行為，現(xiàn)在公司以8.62億元購回這部分股權(quán)，雖然有一定溢價(jià)，但考慮到財(cái)務(wù)成本，特別是現(xiàn)在市場環(huán)境好轉(zhuǎn)后，標(biāo)的的溢價(jià)率略有提升，這其實(shí)是交易各方可以接受的”。

對(duì)于另一標(biāo)的——巴莫科技約32億元的估值，該券商人士表示，杭州鴻源收購中節(jié)能投資股權(quán)估值約21億元，再加上之后中國信達(dá)增資入股8億元，2018年巴莫科技實(shí)現(xiàn)利潤0.86億元，合計(jì)約30億元，以此計(jì)算本次公司收購巴莫科技的溢價(jià)率約7%，如果再考慮交易成本、財(cái)務(wù)成本等，本次公司收購巴莫科技的實(shí)際溢價(jià)率較低。

值得注意的是，2018年巴莫科技未經(jīng)審計(jì)的凈利潤僅為8609.03萬元，有投資者質(zhì)疑其能否完成2019年、2020年、2021年稅后凈利潤分別不低于2.15億元、2.80億元和3.63億元的業(yè)績承諾。

對(duì)此，陳雪華回應(yīng)，巴莫科技2018年仍以生產(chǎn)3C消費(fèi)類電池材料為主，利潤率相對(duì)較低，再加上市場不景氣，營收和凈利都有下滑，但從2019年開始，巴莫科技的電動(dòng)汽車動(dòng)力電池開始量產(chǎn)，待新增產(chǎn)能陸續(xù)投產(chǎn)后，產(chǎn)能將得到釋放。其進(jìn)一步表示，“巴莫科技新產(chǎn)品研發(fā)能力強(qiáng)，目前正在生產(chǎn)毛利較高的高鎳產(chǎn)品，2019年開始，其產(chǎn)能與CATL、三星、LG、比亞迪等大客戶訂單匹配，基于以上原因，我對(duì)巴莫科技完成業(yè)績承諾很有信心�！�

對(duì)于本次收購的前景，陳雪華表示高度看好，此次收購是公司轉(zhuǎn)型突破的開始，公司將在未來2-3年內(nèi)完成此次轉(zhuǎn)型，力爭成為全球新能源鋰電材料的領(lǐng)先企業(yè)。

事實(shí)上，陳雪華對(duì)本次收購前景的信心源于市場對(duì)鈷和三元正極材料的巨大需求。

（中國粉體網(wǎng)編輯整理/平安）