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三季度業(yè)績符合預期，毛利率環(huán)比改善 

前三季度收入21.1 億，同比下滑1.24%，歸母凈利潤6.99 億，同比下滑9.07%，扣非歸母凈利潤同比下滑6.99%，符合預期，報告期內(nèi)財務費用同比增加724%，主要因匯兌損失增加。其中，Q3 單季收入8.03 億，同比增長17.7%，歸母凈利潤2.70 億，同比增長1.48%，扣非同比增長12.44%。第三季度毛利率與凈利率環(huán)比均有改善，提升幅度分別為3.52 個pct、2.47 個pct。  

陶瓷插芯價格企穩(wěn)，銷量維持增長 

我們判斷公司陶瓷插芯及套筒收入同比下降幅度逐季收窄。陶瓷插芯售價經(jīng)歷前期策略性降價后，目前基本企穩(wěn)，預計Q3 銷量同比增加15%左右，明年下半年5G 光纖需求擴張，陶瓷插芯需求空間將被進一步抬升。  

Q3 凈利潤環(huán)比大幅增長36%，受益陶瓷后蓋放量，經(jīng)營持續(xù)改善 

公司陶瓷后蓋8 月起量，我們判斷Q4 表現(xiàn)有望更好。目前產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)公司仍在大力推廣陶瓷后蓋商業(yè)化，隨著市場對于陶瓷后蓋認可對的提升，后續(xù)若導入HOV 旗艦機型，市場有望被徹底引燃，公司當前與Oppo、Vivo、三星等手機品牌合作進展順利，并積極擴產(chǎn)陶瓷后蓋毛坯及成品，作為能夠打通粉體-成型-燒結(jié)-加工產(chǎn)業(yè)鏈上下游環(huán)節(jié)的公司，將極大受益市場起量。  

立足材料技術(shù)優(yōu)勢探索千億級先進陶瓷領域，長期發(fā)展路徑清晰 

公司的核心競爭優(yōu)勢是掌握高性能陶瓷粉體制備工藝及關(guān)鍵設備自制能力，立足技術(shù)優(yōu)勢探索新產(chǎn)品、新市場游刃有余，長期發(fā)展路徑清晰。  

維持“增持”評級 

預計2017-2019 年歸母凈利潤分別為11.0/13.6/17.4 億元（暫不考慮可能供應HOV 機型陶瓷后蓋），eps 分別為0.64/0.79/1.01 元，當前股價對應的PE 分別為37/30/23X，考慮到先進陶瓷行業(yè)的高壁壘及公司所在細分領域的龍頭溢價，給予明年35 倍PE 對應目標價27.62 元，維持“增持”評級。